(Lekcija iz inovativnih finansija)
Ja sam sigurna da svi čitaoci ovog bloga dobro poznaju onog što je iz prokletstva uzviknuo: „Da Bogda mu crkla krava!“
Koliko god se može činiti zlim, ovo je tek urlik nemoćnog besa. Ako krava „crkne“, komšija će imati štete, ali zlonamernik neće imati baš nikakve koristi. Mogao je i uzviknuti „Da Bogda da mu izgorela kuća!“ I opet naš akter neće imati nikakve koristi.
Kako pretvoriti ovu zluradost u profitabilni biznis? Kako upaliti komšijsku kuću i zaraditi? Kako musti komšijsku kravu? Kako pretvoriti igru sa negativnim ishodom (gubitak nečije kuće ili krave), u igru sa nultim ishodom ( gde jedan zarađuje ono što drugi gubi)?
Prvo, treba ostaviti Boga na stranu, kao i priručni instrumentarij etike, i analizirati komšijske potencijalne probleme finansijske prirode. Komšija sve ima, ima čak i kravu, ali je sve kupio na kredit. Da nije možda prezadužen?
Dug je zao drug.
I odavde ćemo krenuti sa današnjim časom iz inovativnih finansija, koji treba da objasni jedan naročiti tip finansijskih derivata, poznat kao kreditni svop, iliti kako musti komšijsku kravu.
Dakle vratimo se na komšijine probleme.
„Cds“ (Credit default swap) je idealno rešenje sa visokim špekulativnim učinkom. Cds omogućuje da se prvo osigura tuđa kuća, da se ista potom upali, i da se naplati ugovorena „odšteta“. Ovi inovativni finansijski aranžmani (netipični ugovori) su se poslednjih godina namnožili u neizrecivim razmerama i njihova današnja protivvrednost prevazilazi 800% Svetskog Društvenog Proizvoda. Mnogi poznavaoci su ih definisali „ Sredstvom masovnog uništenja“ globalnog finansijskog i ekonomskog sistema.
O čemu se radi?
Cds su inovativni vid osiguravajućeg biznisa koji se ne sklapa sa osiguravajućim društvom, već isključivo sa finansijskim institucijama (investicionim bankama, primerice). I to im je prva karakteristika.
Osigurava se „kreditni rizik“ dužnika po primljenom zajmu ili po emitovanim obveznicama (državnim ili korporativnim). Osigurani slučaj je „kreditni događaj“ neizvršenja otplate duga ( „Default“ – čitati: „di’folt“ ). U 80% slučajeva ugovor se odnosi na obveznice koje se materijalno ne poseduju. To je druga karakteristika Cds aranžmana. U klasičnim osiguravajućim ugovorima osigurava se rizik materijalne štete nad stvarima koje se i fizički poseduju, a pretrpljena šteta se mora prvo dokazati. U slučaju Cds ne dokazuje se nikakva pretrpljena šteta, jer nije potrebno fizički posedovati obveznice. Dakle, idealno, može se osigurati komšijska kuća ili krava. Ako se kuća kasnije i upali ili ako krava crkne, komšija će imati štete, a tu pretrpljenu štetu će unovčiti vlasnik Cds aranžmana. Ako recimo Grčka ne bude u stanju da otplati svoje dugove po emitovanim obveznicama ( ne daj Bože!), vlasnik Cds „osiguranja“ na Grčke obveznice ne treba da dokazuje da je te obveznice i posedovao. On će jednostavno unovčiti razliku kao da ih je posedovao (srazmerno osiguranoj količini). Namera je isključivo špekulativna. Nema čak ni zluradosti. Jedini motiv je gramzivost. I tako se može desiti da veliki broj ljudi osigura jednu te istu „komšijsku“ kuću sa pravom da svako ponaosob unovči zasebnu,“ idealnu štetu“ koju nije pretrpeo. „Komšijska kuća“ se može osigurati i po 5, 6, 7 ili 8 puta! To objašnjava kako je moguće da finansijski derivati (čiju većinu danas čine Cds) prevazilaze preko osam puta bruto svetski proizvod.
Ali Cds aranžmani nisu u „maloprodaji“. Osiguravaju se nečiji dugovi (zajmovi ili emitovane obveznice) minimalne nominalne vrednosti od 10 miliona dolara. Godišnja premija je primerena riziku neizvršenja, i viša je što je rizik neizvršenja veći . Ovaj rizik, kao i premija se izražavaju baznim poenima. Svaki bazni poen staje 1.000 SAD dolara i odnosi se na nominalni dug od baznih (minimalnih) 10.000.000 dolara.
Tako, za slučaj da se želi osigurati tranša Grčkih obveznica u nominalnoj protivvrednosti od 10.000.000 dolara (koje nije nužno posedovati), čiji kreditni rizik u datom momentu kvotira 375 baznih poena (spread - čitati „spred“), platiće se godišnja premija od 375.000 dolara.
Ko ovde zarađuje? Prvo, investicione banke i drugi finansijski instituti (takozvane „banke u senci“) koje prodaju „zaštitu“ od rizika neizvršenja. Jedna te ista emisija državnih obeznica može biti „osigurana“ mnogo puta. Špekulanti (oni koji osiguravaju obveznice koje nikad nisu kupili) su dobrodošli. Što ih je više, to bolje. Oni će kupiti „zaštitu“ za kreditni rizik kojem nisu izloženi i uredno će plaćati godišnje premije. Koliko puta je jedna te ista emisija obveznica osigurana? Ko to zna?
Ovi ugovori su vanberzanski, tipa OTC (Over the counter) – doslovno „birtaški“. Svojevremeno u Londonskom City-ju su bankari imali običaj da odšetaju sa važnijim klijentima do prvog pub-a (birtije) i da tamo zaključuju poslove, onako s nogu, naslonjeni na šanak (counter).
Bankar u Senci, naslonjen na šanak: „Jer po volji krigla piva?“
Klijent – Špekulant – Kupac Zaštite: „ Može, ali samo da bude ’ladno.“
Bankar u Senci: „ Da poručimo nešto i za meze?“
Klijent – Špekulant – Kupac Zaštite: „ Prijao bi mi jedan lep narezak CDS – Španije i CDS Portugalije“
Bankar u Senci: „Ako je po volji, možemo dodati i Grčki CDS“.
Klijent – Špekulant – Kupac Zaštite: “To sam baš juče mezetio, pa da probamo i nešto drugo“
Kad klijent i „bankar u senci“ nemaju prilike da se i fizički sretnu, ove poslove zaključuju telefonom, ali ime ugovorima ostaje - OTC. Vanberzanski ugovori izmiču svakoj kontroli i njihove stvarne dimenzije često ostaju velike nepoznanice zvaničnim nadzornim organima.
„Banke u senci“ ubiraju basnoslovne premije na police koje počivaju na jednom te istom kreditnom riziku, nadajući se da se „kreditni slučaj“ neće nikad dogoditi, ili da se u najgorem slučaju neće dogoditi suviše brzo. U međuvremenu će dići lepe pare, a sistem će u najgorem slučaju spasavati država i poreski obveznici. (U svakoj se birtiji pre ili kasnije nađe ludak koji svima plaća piće). Menadžeri i brokeri će imati vremena da naplate astronomske bonuse i da se obogate. Zasad im odlično ide. Što više straha od default-a, to više špekulanata. Dugoročna perspektiva ih ne interesuje.
Špekulanti su krupni, dobro obavešteni i spremni da se udruže i koordinišu u napadu na tuđu kuću. Igra „obaranja“ rejting-a je dugoročni proces koji zahteva strateški pristup problemu. Rejting izražava kreditnu pouzdanost dužnika i označava se kombinacijom simbola - velikim i malim slovima azbuke i algebarskim znacima plus/minus. Prvoklasni rejting je trostruko A: „AAA“, i odatle se može samo nadole: „AA“, „Aa+“, „Aa-“, “A”, a potom se silazi u zonu “B“– „BBB“, BB“, itd, dok obveznice lagano postaju hartije koje nije lako plasirati. Na prvi pogled izgleda kao da je neko krenuo protiv Grčke ili Španije sa namerom da ih dovede do bankrotstva.
Ni govora!
Kao što parazit nema nikakav interes da isisa iz organizma žrtve na kojoj živi i poslednju kap krvi, tako ni špekulanti ne žele bankrot Grčke ili Španije. Sa bankrotom bi verovatno samo izgubili svoje uloge (plaćene premije), ali ne bi mogli da naplate odštetu, jer nijedan prodavac „kreditne zaštite“ ne bi mogao da isplati obećenu odštetu u slučaju masovnog default-a pet-šest zemalja.
Dakle zašto to rade?
Interesne stope na prvoklasne državne obveznice su minimalne, u skladu sa niskom cenom novca na svetskom tržištu kapitala. Poslednja emisija trogodišnjih obveznica Holandije (rejting AAA) donosi godišnji kamatni prinos od tek 0,2% . Živimo u dugom periodu deflacije, pada cena i zarada. Ali, ako rejting datog dužnika počne da opada, plasman njegovih obveznica poskupljuje. Grčka ne bi mogla da proda nove obveznice uz kamatnu stopu od 0,2%, ali uz kamatnu stopu od 6-7% kupci će se naći. Grci će stegnuti remene, radiće za manju platu, radiće duže, radiće više, da finansiraju budžet iz kojeg će se isplaćivati visoke kamatne stope vlasnicima obveznica rasutim po celom svetu.
A špekulanti sa kreditnim svopovima? Sa rastom kamatne stope raste i spread, koji meri povećani rizik „ulaganja“ u recimo Grčke državne obveznice. Špekulant koji drži kreditni svop na obveznice čiji je današnji spread 375 baznih poena, može ga unosno prodati, jer ga je kupio po ceni od recimo 250 baznih poena. Kako svaki poen staje 1.000 dolara, evo brze zarade od 175.000 dolara, koju može ostvariti čak i jednom jedinom danu. I to je tek pojednostavljen obračun urađen iz didaktičkih motiva na referentnu minimalnu baznu aktivu od 10.000.000 dolara (koje špekulant nije nikad kupio). Sitniš za krupne investitore.
Ko treba da ih zaustavi? Belosvetski potpisnici državnih obveznica sa fantastičnom kamatnom stopom od 6-7 %? Na pamet im ne pada!
Inostrane investicione banke, penzijski fondovi, investicioni fondovi? Nisu ludi! Zarađuju ono što u svojim matičnim zemljama mogu samo sanjati!
Poenta nije u iznosu državnog duga i u njegovom odnosu na ukupni BDP nacije. Japan ima relativno najveći državni dug na svetu, koji prevazilazi 200% bruto društvenog proizvoda Japana, ali sa Japanskim dugom niko ne može da radi kreditne svopove. Zašto? Zato što je Japanski dug čvrsto u rukama japanskog stanovništva. I kamatna stopa na isti ostaje minimalna, ako ne i negativna. I SAD ima veliki državni dug, ali je taj dug u rukama Kineza, koji se (zasad) ne bave kreditnim svopovima. Nijednom globaliziranom špekulantu nije ni na kraj pameti da krene u špekulaciju protiv obveznica SAD-a, zbog zamislivih posledica.
Često, čitajući naše balkanske vesti, vidim izvesnu egzaltaciju medija svaki put kad se govori o odobrenom nam stranom kreditu. Navodno porast „međunarodnog poverenja“ i „ ugleda“ nacije. Uspeh rukovodećeg kadra. Ja tu vidim samo onu komšijsku kravu, koju doduše niko ne želi da ubije, nego samo da muze.
Koje je narovučenije?
Prvo, „u se i su svoje kljuse“, kako to rade Japanci, jer svaki dug u stranim rukama je uže o koje će se narod pre ili kasnije obesiti.
Drugo, iako je tačno da paraziti ne žele smrt bića na čiji račun žive, to još uvek ne znači da žrtva i parazit ne mogu i tragično da završe, u jednom jedinom mehuru sapunice. Plaf! Ali o tome u jednom drugom prilogu.
Novi komentari